编者按：本文作者为英特尔资本董事总经理和中国区总经理：王天琳。他长期从事半导体领域投资，具有丰富的经验和深入的洞察。王天琳正好和董指导是校友，因此便诚邀他分享了关于半导体的思考和展望。
半导体是一个周期性行业。年初大家还在谈产能紧缺，没想到下行周期竟来得又快又猛：资本市场热情消退，下游客户(尤其终端消费类电子产品)需求疲软，加上全球经济的不确定性，让行业上下凉意陡增。
许多企业家不禁感到有些迷茫甚至消沉——有些初创团队组建未久、尚在聚焦开发初代产品，就碰上资本寒冬；有些公司芯片研发已见成果、正待在市场大显身手，却遭遇产品导入被推迟甚至取消的尴尬处境。
资金压力也让创始人面临艰难抉择：是该多备些货，还是按原计划继续迭代研发新产品？而不少已经盈利甚至上市的公司库存也见提高，产品降价的压力不小。大家的日子，明显地都不如去年好过。
01
在火热中冷静，在寒冬中乐观
对芯片领域的老兵来说，过去几年的火爆是意外之喜，在寒冷中求生才是企业家面对的常态。
改革开放四十多年，企业家的创业热点从早期的贸易，转移到基础设施和房地产，再到互联网，终于到了以半导体为代表的硬科技。凭胆量赚快钱、走捷径的时代已经过去，而中国想成为高附加价值的制造大国，半导体就是急需升级的“顶级”制造业之一。
小小一颗芯片的复杂程度并不亚于商用大飞机，从设计、工具、制造、材料、设备、封装，每一环节都需要研发、客户、和生态的多年积累，绝非一蹴可及。
虽然市场出现变化，但一如我去年提到的，“挑战和机遇并存”，此刻依然是中国半导体发展的黄金时期。
企业发展有三个要素，即市场、资本、人才：中国是全球半导体最大市场，前景可期，而资本市场历经高速成长阵痛后终会日渐成熟，认真发展产品或服务客户的半导体企业，不管是“大而强”还是“小而精”，都有机会占一席之地。
人才储备则是不少同行一致认为的最大缺口。即便是已上市的公司，技术与规模也与世界一流企业差距明显，而优秀的半导体创业团队则更加稀缺难寻。于是不少投资人开始谨慎出手，下半年有些机构甚至只看不投，直接“躺平”。
半导体行业过去两年热火朝天，我建议大家冷静；今年有所降温，我却要鼓励企业家和投资人保持乐观。
本土初创和国际大厂的差距确非一朝一夕能赶上，但它们大都属于工程范畴而非科学范畴，而追赶者的优势就是可以“在知道正确方向的前提下，加速寻找方法”——我们的工程师做事认真实干，找到更优的解法、甚至更好的答案只是时间问题。随着现有“可挖掘”的团队和项目减少，一些拥有真正科技创新能力的团队反而渐渐浮出水面，对整个行业，我觉得完全没有悲观的理由。
英特尔资本自年进入中国，至今保持着每年平均投资6-8家初创公司的稳健步伐、平均成功退出2-3家的优良业绩。年在行业下行的大环境下，我们逆势投资了10家初创公司，高于历史平均水平。作为一家不比拼规模、更看重项目质量和投后资源服务的硬科技投资“精品店”，我们用实际行动表明了对行业和市场的信心。
02
实干兴邦
不得不说，今年行业下行固然有周期性因素，前几年各路资本的大量涌入，也起到了推波助澜的作用。
资本愿意投入硬科技是好事，但投资半导体不能套用互联网和消费的思路：从商业本质来说，半导体是一个ToB的生意，市场容量很容易估算，然而它的增长曲线远不如ToC互联网和消费市场来的陡峭，所以投资回报周期要长得多，倍数也不见得很高。
投资机构GP和出资LP还是要尊重产业规律和商业本质，不能口头上喊“长期主义”，心里想的是“赚快钱”。如果期待互联网式的回报，可能并不适合这个行业。
资本市场的虚火一定程度上也影响了一些企业家，借用互联网和消费的套路炒作概念，喊口号、放卫星，追求估值的“虚涨”。这对融资会有一些短期上的帮助，一旦热潮退去，终究要回归真正的产业本质，即找准市场和产品定义，做好研发、量产和生态，服务好客户，尽快形成正向经营现金流。
我一直用“实干兴邦”作为与企业家共勉的座右铭，因为无论半导体领域的创业还是投资，都是需要长期耕耘的苦差事，我们应该多做事，少吹牛。
03
并购整合：既要“百花齐放”，也要“集中力量办大事”
今年初提到，中国的半导体创业正迎来下半场；如果上半场是“百花齐放”，那么下半场既要百花齐放，也要“集中力量办大事”。
上半场繁荣的重要原因之一，就是科创板成功带动了一级市场的繁荣，企业融资顺畅，不少家都有了独立上市的希望；下半场的重要标志，则是企业间的并购整合会逐渐增多，甚至成为主流之一。不过这个转变不会在短时间完成。
我们一直粗浅的把有上市潜力的企业划分成A、AA、AAA三个等级：A级公司的市值会是几十亿，AA公司会在一百亿到五六百亿之间，AAA则稳定在七百亿(百亿美元)以上。
去年就提过，我们认为国内的二级市场会持续分化呈金字塔结构，以半导体为代表的硬科技行业也不例外：
位于塔尖的极少数AAA都是对产业链和生态有引领能力的公司，是基金经理们争相配置的热门股；少数AA公司作为各自细分市场的龙头，在基金经理的
联系电话：