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化妆品溯源
产品本质：兼具功能属性和文化属性
我们认为化妆品兼具功能属性和文化属性，文化属性对化妆品议价权的影响力更大，功能属性奠定化妆品的根本基础。
功能角度，化妆品满足了消费者对于护肤及美容的需求，如保湿、抗衰、美白、祛斑、祛皱、美妆等等；这一产品性质要求化妆品应有相应的功效原理、作用机制、测试检验等；产品的特定功效性越强，对研发实力的要求就越高。
文化角度，“女为悦己者容”，化妆品消费更多是为了外向型社交活动，象征着自信、精致、健康等生活态度，这一产品性质使得化妆品品牌需要有特定的品牌故事、附加的文化输出、不断的用户教育、较高的市场宣传投入来维系与消费者的情感粘性。
在报表端，化妆品品牌集团体现出高毛利率（一般在60%-80%）、高销售费用率（一般在20%-40%）、中等净利率（一般在10%左右）的特点。参考珀莱雅、丸美股份等国货品牌的财务数据，化妆品的生产研发环节（研发、原料、生产、人工）成本占比并不高；但生产研发决定了产品的根本差异、定位抉择、营销卖点，奠定根本基础。全球知名的化妆品品牌集团多选择自建研发团队、自建工厂生产，缺乏自主生产研发实力的品牌寻求代工厂外包，更多侧重前端市场。
产业链：品牌方、渠道端理论上更易诞生大公司
化妆品产业链涵盖原料、工厂、品牌商、经销、渠道等各个环节，品牌方、终端渠道商是价值链占比最高的环节，理论上更易诞生大公司。从产业链上下游上市企业来看，品牌端龙头收入、市值为最；渠道端次之。原料龙头业务多元，多涵盖化工/食品等，香化业务占比较少，本文不做重点讨论。
驱动力：渠道/营销变革带来品牌更迭，文化自信/产业链实力奠定长期发展溯国内发展史，渠道/营销变革带来品牌更迭
-年年间，国货品牌自然堂、珀莱雅、丸美、百雀羚等主要依托深度分销在CS/商超等传统线下渠道发展壮大。12年前后首批淘品牌御家汇、阿芙等在淘宝平台崛起。17年以来HFP、花西子、完美日记等新锐品牌则依托
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